公司发布2023 年半年度报告。上半年，公司实现营收46.2 亿元，同比下降8.33%；归母净利润16.86 亿元，同比下降3.09%；归母扣非后净利润15.68 亿元，同比下降7.72%。第二季度，公司实现营收23.7 亿元，同比下降20.37%；归母净利润10.56亿元，同比下降14.88%；归母扣非后净利润9.50 亿元，同比下降21.64%。
(相关资料图)
收入符合预期，利润略超预期，常规业务快速增长。上半年，公司营业总收入46.22亿元，剔除大订单后收入26.77 亿元，同比增长33.27%，其中小分子业务收入40.87亿元，剔除大订单后收入21.42 亿元，同比增长32.96%；新兴服务业务实现收入5.31 亿元，同比增长34.89%。其中第二季度收入23.72 亿元，环比增长5.49%，公司业务继续保持向好趋势。上半年，公司归母净利润同比下降3.09%，考虑到大订单（利润率更高）的减少，我们预计主业利润增长超过50%，略超预期。
在手订单充沛，后端项目放量，服务能力提升与强大的大客户粘性，为后续增长提供坚实保障。
在手订单充沛。报告期末，公司在手订单总额9.1 亿美元（不含报告期内已确认收入的订单），预计大订单剩余不多，其余订单情况超预期。
美国市场增速较快。公司着重发力市场拓展，取得积极进展，报告期内来自美国市场客户收入33.48 亿元，剔除大订单后收入14.04 亿元，同比增长44.77%；来自亚太（除中国大陆）市场客户收入同比增长48.56%；国内客户收入7.66亿元，同比增长10.15%。
Big pharma 客户增速喜人。公司坚持“做深”，即大型制药公司，持续提高合作粘性和服务深度，逐渐延伸服务链条，来自大制药公司收入31.14 亿元，剔除大订单后收入11.69 亿元，同比增长74.14%；在境内外生物医药融资环境持续低迷的情况下，来自中小制药公司收入15.08 亿元，同比增长12.75%，订单客户增长21.21%，活跃客户超1100 家，持续扩大服务客户群体。
商业化项目（非大订单）持续放量。公司确认收入的商业化项目34 个，实现收入32.27 亿元，剔除大订单后收入12.83 亿元，同比增长61.17%。此外，报告期内公司确认收入的临床阶段项目有276 个，其中临床Ⅲ期项目52 个，实现收入8.59 亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长7.23%。公司加大早期项目开拓，战略性储备潜在重磅项目，有望持续获取重磅药商业化订单。
多肽业务产能积极建设，明年固相合成能力建设到上万升。报告期内化学大分子专属生产车间1 已经顺利投产，其中布局10 条寡核苷酸中试—商业化生产线，具备500kg/年的合成产能；加快多肽商业化产能建设，以支撑持续开拓多肽商业化生产外包业务，预计到2024 年上半年，固相合成总产能将超过10,000L，可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求；液相合成可依托现有小分子反应釜产能进行，亦可满足液相多肽商业化生产需求。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为23.1 亿元、21.1 亿元、26.1 亿元，同比分别-30.0%，-8.5%、+23.7%，对应PE 分别为21X，23X，19X。
未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：医药研发投入下降风险，人才流失风险，行业竞争加剧风险。
关键词：
质检
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