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西南证券股份有限公司叶泽佑近期对力合微进行研究并发布了研究报告《电力物联网市占率提升，非电物联网持续拓宽》，本报告对力合微给出买入评级，认为其目标价位为50.12元，当前股价为40.1元，预期上涨幅度为24.99%。
力合微(688589)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现收入2.5亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长59.4%。23Q2单季度，实现收入1.4亿元，同比增长13%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长60.3%。
电网领域受益双模应用，市占率提升业绩稳健增长。2023年上半年，公司产品在电力及非电力物联网市场上积极推进，并取得了卓越成效，带来业绩的稳健增长。在电力物联网方面，受益于电网通信单元产品从HPLC切换到高速双模，公司在国网和南网的份额持续提升，23年上半年，公司在智能电网领域实现营收2.4亿元，同比增长12.8%。在非电力物联网方面，公司加大市场开拓力度，在新能源智能管理（如光伏组件级关断、光伏优化器、微逆智能化等）、智能家电、智慧照明（路灯、隧道、商业、教育、家居照明等）、智能电源数字化领域（充电桩、5G基站等）等领域持续拓展新客户，为业务拓展打下坚实基础。23年上半年，公司在非电力物联网领域实现营收1344.2万元，保持同比增长态势。此外，公司正在高铁智能用电管理系统中持续中标，项目已落地实施。2023年上半年公司在手订单金额达3.1亿元，同比增长63.8%，各项业务保持稳健增长。
费用持续优化，利润水平再上台阶。费用方面，23年上半年公司四项综合费用率为22.5%，同比减少6.7pp。其中，销售费用率为8.8%（yoy+0.5pp），管理费用率为4.8%（yoy-0.4pp），财务费用率为-1.5%（yoy-1.5pp），研发费用率为10.5%（yoy-5.3pp），控费效果显著。利润率方面，公司上半年实现毛利率41.2%，yoy+1.8pp；实现净利率20%，yoy+5.8pp。公司净利率水平大幅提升的原因系公司收入提升且费用控制良好，部分研发项目支出予以了资本化处理。
二十载深厚积累，非电领域再起航。公司在PLC技术和芯片领域深耕21年，掌握多项核心技术，拥有丰富的产品矩阵和完整的解决方案，在业内处于领先地位。23年上半年，公司新一代PLC芯片和HPLC+HRF双模芯片已完成研发并批量供货；面相消费物联网市场的PLCSoC已成功流片；为功率无线通信芯片已量产销售；物联网应用开发、光伏PLCSoC芯片等其他项目也取得了一系列进展。公司在智能家电领域取得了多项奖项，PLC技术逐步得到家居行业的认可，公司在全屋智能已经与AO.SMITH、联想、腾讯等展开全方位的合作，与其他知名品牌也在陆续开展合作。据国家电网和南方电网，“十四五”期间国网配电网投资额将超过1.2万亿元，南网配电网投资额大3200亿元，公司在电网侧基本盘稳固。智能家居、工业互联网、光伏发电、充电桩等非电网领域发展势头良好，公司多点发力，有望在非电领域取得新突破。
盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS分别为1.28、1.79、2.59元。参考可比公司，给予公司24年28倍PE，对应目标价50.12元，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资额不及预期、非电物联网市场开拓不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.3亿，根据现价换算的预测PE为30.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为59.48。
关键词：
质检
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