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2020 年以来化工行业历经起伏，本轮反弹力度仍有待观察政策落地进展。
2020 年至2022 年期间，基础化工行业经历了一轮大幅上涨和一轮大幅回调。
2020 年年初至2021 年9 月中旬期间，中信基础化工指数约由4124 点上涨至9426 点，涨幅高达128.5%。需求端，新能源汽车、光伏发电、消费电子等行业的快速发展，明显拉动了对于上游相关原材料的需求。供给端，由于新增产能技术和投产周期的限制无法及时满足快速增长的终端需求，从而造成了阶段性的相关原材料的供需错配。2021 年9 月中旬至2022 年年底期间，中信基础化工指数由9426 点下跌至6421 点，跌幅约为31.9%。需求端，2022 年国内宏观经济较为疲弱，从而压制了对于上游化工产品的需求，相关化工产品的库存有所上升。供给端，国内企业也在不断地加大对于化工原材料的布局，加大相应的资本开支，从而很快造成了部分锂电材料、光伏材料等前期稀缺产品的供给过剩，产品价格及价差快速回落，企业的盈利能力同步下滑。23 年6 月下旬以来，宏观经济数据的改善、化工行业基本面数据的恢复以及一系列政策措施的出台促成了这一轮基础化工行业整体的上涨，然而我们认为后续具体的反弹力度还有待观察相关政策措施的落地情况。
政策刺激叠加基本面好转，基础化工行业复苏进度有望加快。自7 月24 日政治局会议召开以来，国内有关部门陆续出台了一系列政策以刺激经济持续向好健康发展，其中针对地产和消费端的政策较为突出。伴随着上述政策措施的逐步落地，我国终端消费需求将加快复苏进度。化工企业作为上游主要的原材料供应商，在终端需求明确扩增的情形下，相关化工品的需求也将同步提升，从而进一步推动相关化工品价格和盈利能力的企稳与反弹。另外，从行业基本面方面，我们也可以观察到化工产品价格的反弹、化工品库存的逐步去化以及化工企业盈利情况的逐月好转。根据iFinD 数据，截至8 月4 日，中国化工产品价格指数（CCPI）约为4627 点，相较于7 月初上涨约9.0%。
相较于历史高点，化工行业仍有较大上涨空间，持续关注顺周期龙头。我们将当前中信基础化工指数与2020 年以来的历史阶段性高点进行对比，可以发现，基础化工指数相较于前期的高点仍有15%-35%的空间。拉长维度来看，基础化工行业指数PE-TTM 位于近十年的底部位置，PB-LF 位于近10 年的中位偏下水平。另外，根据Wind 数据，本轮上涨主要以顺周期行业为主，持续关注对应行业龙头业绩改善情况。截至8 月4 日，自7 月初以来本轮上涨排名靠前的子行业分别为聚氨酯（+9.46%）、涂料油墨颜料（+9.28%）、钛白粉（+7.42%）、氮肥（+6.53%）、钾肥（+5.81%）。
投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
关键词：
质检
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